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耐人寻味的“介绍上市”等待市场检验的蔚来汽车

2022-03-15 07:57 作者: 来源: 本站 浏览: 40次 字号:

摘要: 3 月 10 日,蔚来成功通过介绍方式在香港交易所完成上市,正式开始挂牌交易,股票代码为 9866。至此,中国造车新势力 蔚小理 (蔚来、小鹏、理想汽车)均已实现在香港和美国两地上市。 不同于小鹏、理想所采取的 双重主要上市 方式, 介绍上市 只是公...

3 月 10 日,蔚来成功通过介绍方式在香港交易所完成上市,正式开始挂牌交易,股票代码为 9866。至此,中国造车新势力 蔚小理 (蔚来、小鹏、理想汽车)均已实现在香港和美国两地上市。

不同于小鹏、理想所采取的 双重主要上市 方式, 介绍上市 只是公司股东将本身的旧股申请挂牌买卖,不涉及新的融资,这也是为什么蔚来会在上市前喊出 挂牌不融资 的口号的原因。

对此,蔚来解释,通过介绍上市登陆港股,目的是为投资者提供备选的交易地点,缓释地缘政治风险,扩大投资者群体,在上市目的仍然可以达到的同时,不稀释现有股东的利益,并为了强化这个观点,再三强调自己的 600 亿元的现金储备。

根据港交所的规定, 介绍上市 分为三种形式,一是申请上市的证券已在一家证券交易所上市,争取在另一家交易所上市,或为同一交易所的 转板上市 ;二是 分拆上市 ,即发行人的证券由一名上市发行人以实物方式,分派给其股东或另一上市发行人的股东;三是 换股上市 ,即由海外发行人发行证券,以交换一名或多名香港上市发行人的证券,而该等香港发行人的上市地位在海外发行人的证券上市的同时将被撤销。

相信对于任何一家公司来说,上市的首要目的多数都是为了 集资 ,但问题是通过介绍形式上市,是不能在短时间内为公司解决资金问题的,因为介绍上市的公司不会进行融资、也不发行新股,只是企业股东将本身的旧股申请挂牌买卖。这样做的好处是能够在不稀释现有股东利益的同时,为公司投资者提供备选的交易地点,扩大投资者群体,但弊端就是限制了自己的募资。

虽然,2021 年蔚来交付新车 91429 辆,同比增长了 109。1%,连续两年翻番,虽然,蔚来在公告中指出,公司 2021 年三季度末现金储备约 470 亿人民币,并在同年四季度完成了 20 亿美元的融资,但充其量也只能说明短期内蔚来的日子还算充裕。

因为根据招股书显示,蔚来 2018 年、2019 年、2020 年的净亏损分别为 96。390 亿元、112。957 亿元及 53。041 亿元,截至 2021 年前 9 个月净亏损为 18。735 亿元。也就意味着,短短 3 年 9 个月里,蔚来累计亏损高达 281 亿元。所以,笔者并不认为蔚来手里的 600 亿元算多。

根据资料显示,2021 年三季度蔚来的营销费用增至 18。25 亿元,而二季度营销费用为 14。98 亿元,环比增幅为 22%,同比 2020 年同期的 9。4 亿元增幅达 94%;2021 年前三季度,蔚来累计投入研发费用超 27 亿元,全年研发投入预计 50 亿元。

具体来看,去年 7 月,蔚来首次被小鹏和理想反超,仅交付 7931 辆;同年 8 月,环比下滑 25% 至 5880 辆,随后 10 月因产线 月滑落至 10489 辆,落后于小鹏的 16000+ 和理想的 14087 辆;今年 1 月交付 9652 辆,落后于理想、哪吒、小鹏的 11000 辆 +,2 月继续落后于小鹏汽车的 6225 辆,仅交付 6131 辆……

因为据笔者了解,以二次上市在港提交上市的蔚来实际上要比以双重上市的小鹏更早在港提交申请。而且,一般情况下,像蔚来这样二次赴港上市在美国上市半年后提交申请可享受豁免,其上市审核要比双重上市方式更简易。

为何迟迟没能二次上市成功,实则与其在 2019 年建立的用户信托基金脱不开关系。因为港交所认为,用户信托持股,是否卖出,何时卖出,卖出多少,它对于李斌的投票权的影响又是什么等问题都必须理清楚。

而作为将于 3 月 28 日开启交付的 ET7、预计今年 9 月开启交付的 ET5,以及预计今年 6 月开启交付的 ES6,除了会在销量、技术等方面给蔚来带来利好外,还会成为蔚来扩大客户群体的筹码。

毕竟,当前港股走弱、中概股在美国市场紊乱,多少会影响蔚来港股 6 个月以后,或是其它资本市场的募资规模。如果三款新车市场接受度高、销量可观,则蔚来在资本市场的认可度、公司形象、估值就低不了,否则未来发展不容乐观。