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“流血上市”的快狗打车会是好的投资标的吗?

2021-09-27 02:35 作者: 来源: 本站 浏览: 21次 字号:

摘要:      出 品 异观财经   作 者 夜叉白雪   8月27日,快狗打车正式向港交所递交招股说明书,计划在港交所主板挂牌上市。   快狗打车原名58速运,成立于2014年9月正式上线,2018年8月改名为快狗打车。招股书披露,快狗打车在亚洲五个国家和地区的...

  

  出 品 异观财经

  作 者 夜叉白雪

  8月27日,快狗打车正式向港交所递交招股说明书,计划在港交所主板挂牌上市。

  快狗打车原名58速运,成立于2014年9月正式上线,2018年8月改名为快狗打车。招股书披露,快狗打车在亚洲五个国家和地区的340多个城市开展运营,包括中国大陆、中国香港、新加坡、韩国和印度。

  招股书显示,快狗打车在2018年、2019年和2020年的营收分别为4。53亿元、5。49亿元和5。30亿元,年均增长率不到26%。同时,过去三年净亏损分别为10。71亿元、1。84亿元和6。58亿元,累计亏损接近20亿元。其中,2020年净亏损同比增加了258%。

  “流血上市”的快狗打车,会是一个好的投资标的吗?快狗打车是科技公司还是物流公司?我们该如何正确的给快狗打车估值?

  快狗打车的科技含量有多少?

  快狗打车在招股书中披露,公司是亚洲领先的线上同城物流平台。使命是利用科技让同城物流更简单。致力提供以技术为动力、以用户为中心的物流解决方案。

  从上面的信息可以可以看出,快狗打车更多强调的是“科技”。从目前市场环境来看,受到美股市场整体态势低迷的影响,中概股普遍承压较大,投资者对于互联网公司的态度相对谨慎,如果快狗打车视为带有互联网基因的科技公司给与估值,此时冲刺IPO对快狗打车来说并非好时机。

  快狗打车是科技公司吗?科技含量有多少?

  首先,快狗打车更像是一个“中介”平台,通过数据分析撮合托运人和司机的交易,从而赚取服务费。

  招股书披露,快狗打车已建立由数百万托运人及司机组成的生态系统。司机采用加盟制,拥有车辆的司机自主申请,交保证金、接受培训后可上岗。没有车辆的司机可以在公司租车。

  目前快狗打车的收入主要有三部分构成,分别是企业服务、平台服务和增值服务。

  

  (来源:招股书)

  招股书披露的数据显示,企业服务收入是快狗打车最大的收入来源。2018年、2019年、2020年,企业服务收入分别为2。79亿元、2。92亿元和2。89亿元。企业服务占总收入的比重分别为61。6%、53。2%、54。6%。

  企业服务,是为企业客户提供计划及按需物流服务,收入来自企业支付的运费。2018年,企业服务派单110万,2019年和2020年年均派单130万,截至2021年4月30日止四个月派单40万。

  平台服务仅次于企业服务收入。2018年、2019年、2020年,企业服务收入分别为1。68亿元、2。38亿元和2。26亿元。平台服务占总收入的比重分别37。1%、43。4%、43。5%。

  平台服务即匹配司机与用户的需求,主要面向个人客户和中小企业,包括送货、快递和搬家,收入来自向司机收取的服务费。2018年、2019年、2020年,快狗分别促成3130万、3210万、2590万笔平台订单,内地每笔订单的平均交易总额分别为94。6元、89。6元、88元。

  值得一提的是,平台服务中的抽佣率在不断增加。2018年、2019年、2020年中国内地平台抽佣率分别为5。8%、8。2%和9。8%,海外市场平台抽佣率分别为4。5%、6。8%和8。2%。2021年前四个月,中国内地平台抽佣率为11。7%,海外市场平台抽佣率为8。7%。

  增值服务为快狗打车贡献的收入很少,2018年、2019年、2020年,增值服务占总收入的比重分别1。3%、3。4%和2。9%。

  增值服务则包括多种形式,在中国内地,快狗打车会通过 APP 向司机提供定位加油站和车辆维修保养等相关信息,并向服务提供商收取佣金;与车企及经销商合作为平台司机提供购车或租车折扣价,从而向前者收取推荐佣金。

  在香港及新加坡,快狗打车会与燃料公司合作,向司机提供折扣燃料卡,并赚取差额。在香港,快狗打车还会设专有服务中心,提供车辆维修保养服务并收取服务费。

  

  (数据来源:快狗打车招股书)

  其次,强调科技基因的快狗打车,研发投入在逐年降低。

  招股书披露,2018 年、2019 年、2020 年及2021 年前四个月内,快狗打车研发费用分别为 7633。7 万元、6460。4 万元、3460。8 万元以及 1253。6 万元,在收入中的占比分别为 16。8%、11。8%、6。5% 和 6。5%,无论是研发投入的金额还是在总收入中的占比,均处于逐年下降的趋势。

  

  (数据来源:快狗打车招股书)

  三年亏损近20亿,压缩销售及营销费用不可持续

  2018年、2019年、2020年,快狗打车的亏损净额分别为10。7亿元、1。84亿元、6。58亿元,截至2021年4月30日止四个月亏损净额为2。53亿元。

  

  (数据来源:快狗打车招股书)

  从亏损情况来看,2019年相比2018年大幅收窄,然而到了2020年的亏损比2019年亏损又扩大。

  快狗打车的亏损与销售和营销费用支出情况有直接的关联。招股书显示,2018年、2019年和2020年,快狗打车的销售和营销费用分别为5。24亿元、2。96亿元和1。95亿元,总收入占比分别为115。7%、54%和36。7%。

  

  (数据来源:快狗打车招股书)

  从上图不难看出,快狗打车在销售和营销上的费用大幅削减。招股书中称,此前快狗打车采用补贴、优惠券等形式拉新促活,而现在主要通过口碑推荐、向用户提供奖励、社交媒体及应用商店广告、搜索引擎及关键字搜索开展营销活动。

  快狗销售及营销费用主要由三部分构成:雇员福利费用、推广及广告、对平台服务交易用户的奖励。

  

  (数据来源:快狗打车招股书)

  从上图可以看出,快狗打车的营销策略有所调整。相比对研发的投入,快狗打车更注重销售和营销。招股书显示,截至2021年4月30日,快狗打车的雇员以用户服务及运营、销售及营销两方面业务居多,分别占总人数的38。4%和38。3%。

  投资快狗打车需要考虑哪些风险因素?

  “流血”冲刺IPO的快狗打车,希望通过上市融资为自身准备更多弹药,以便和众多同业竞对争夺市场份额。

  首先,满帮、货拉拉、滴滴货运等对手实力不弱,快狗打车尚未形成自己的“护城河”。

  弗若斯特沙利文报告显示,中国内地的线上同城物流市场高度集中,按照2020年的交易总额计算,五大市场从业者占总市场份额约67。5%,其中,快狗打车的市场份额为5。5%。

  同城货运行业门槛低,参与者众多。其中满帮、货拉拉、滴滴货运等实力不容小觑。

  其次,来自监管层面的风险不容忽视。

  2021年4 月 1 日,上海市交通委执法总队联合上海市交警总队、上海市城管执法局执法总队、上海市应急管理局及上海市市场监管局共同对运满满、货拉拉、滴滴货运、快狗打车及享运共配等网络货运平台开展联合约谈。

  5 月,包括交通运输部、中央网信办、国家发展改革委、工业和信息化部、公安部等八部委对包括快狗打车在内的平台公司进行联合约谈。

  7月5日,根据国家网信办公告,为防范国家数据安全风险,维护国家安全,保障公共利益,依据《中华人民共和国国家安全法》《中华人民共和国网络安全法》,网络安全审查办公室按照《网络安全审查办法》,对“运满满”“货车帮”“BOSS直聘”实施网络安全审查。其中,运满满、货车帮就是满帮集团旗下的数字货运平台。

  由此可以看出,快狗打车面临多个监管层面的风险。

  

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