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昱能科技冲刺科创板:产品出货量全球第二研发投入低于平均水平

2022-03-10 07:52 作者: 来源: 本站 浏览: 25次 字号:

摘要: 3月2日,上海证券交易所发布公告,经科创板上市委审议,昱能科技股份有限公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求,这意味着待公司完成注册后便将正式登陆科创板。 据招股书显示,昱能科技是一家从事分布式光伏发电系统中组件及电力电子设备的研发、生产及销售的科...

3月2日,上海证券交易所发布公告,经科创板上市委审议,昱能科技股份有限公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求,这意味着待公司完成注册后便将正式登陆科创板。

据招股书显示,昱能科技是一家从事分布式光伏发电系统中组件及电力电子设备的研发、生产及销售的科创板拟上市公司,公司的主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统。

昱能科技的产品出货量遥遥领先,据招股书显示,截止2020年12月31日,昱能科技的微型逆变器全球累计出货量已经超过1GW(即吉瓦,功率单位,1吉瓦=10亿瓦=1000兆瓦=1百万千瓦),据Wood Mackenzie的数据,2020年度,公司在微型逆变器市场产品出货量位列全球第二、国内第一。

在“碳中和”“碳达峰”的目标下,“光伏+”应用进一步深化,光伏发电站的多场景应用迎来蓬勃发展。然而,光伏发电站存在极大的安全隐患,目前,为了消除光伏发电站潜在的危险,微型逆变器成为有效的解决方案。

据了解,微型逆变器系统为全并联电路设计,组件之间没有电压叠加,直流电压不高于组件最高输出直流电压,超低压设计可彻底解决由于高压直流拉弧引起火灾的风险。

在整个光伏发电系统中,微型逆变器是一个相对较小的市场,但近年来,随着全球范围内分布式光伏发电系统蓬勃发展,微型逆变器市场出货量也快速增加。2018-2020年期间,全球微型逆变器出货量从1。18GW增加到2。28GW,创造历史新高,年均复合增长率达到39。12%;市场销售规模从3。84亿美元增加到7。41亿美元,年均复合增长率达到38。91%。

据介绍,昱能科技在分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备中微型逆变器领域中处于领先地位,也是在业内最早实现微型逆变器量产出货的境内厂商之一。

从业绩来看,昱能科技保持了较为快速的增长态势,报告期内,昱能科技主营业务来源于微型逆变器、智控关断器和能量通信器的销售,其中,微型逆变器占比最大,均超80%。

不过,值得注意的是,昱能科技的营收大多来自境外,招股说明书显示,报告期内,昱能科技在境外产生的销售收入分别为22840。96万元、37310。04万元、48120。28万元,分别占当期主营业务收入的97。81%、97。78%、98。66%。

对此,昱能科技表示,未来如果公司境外主要销售国家或地区就微型逆变器、智控关断器等产品发起或加大贸易摩擦和争端,或者因政治、经济环境变化出台不利于公司产品进出口的相关贸易及关税政策,或者公司在国际贸易中不能充分掌握和运用国际贸易规则,将会对公司的境外业务开拓和境外市场销售产生不利影响。

但是,昱能科技在海外市场的发展并不是一片坦途,行业竞争也很激烈,美国公司SolarEdge和Enphase目前占据全球微型逆变器80%以上的市场份额。

2018-2020年MLPE逆变器市场规模及格局,来源:中金公司研究部

除了上述情况外,昱能科技的产品研发投入严重不足,也是外界关注的一个重要问题。

招股说明书显示,报告期内,昱能科技的研发费用分别为1565。69万元、2281。96万元、2542。66万元,占当期营业收入的6。65%、5。93%、5。19%,同行业可比公司研发费用率的平均值分别为6。75%、6。08%、6。82%。

同时,在上述时间段内,昱能科技的销售费用分别为4208。88万元、4702。51万元、4570。96万元,占当期营业收入的17。87%、12。23%、9。34%,同行业可比销售费用率的平均值分别为9。94%、9。48%、7。05%。

可以发现,昱能科技的销售费用率始终远高于同行业可比公司平均值,同时销售费用几乎是研发投入的两倍。

对于销售费用率高于同行业可比公司平均水平,昱能科技解释称,主要原因为:一是报告期初公司销售规模较小,积极开拓市场销售费用支出较多;二是报告期内公司积极进行全球业务布局,境外销售占比较高,通过在当地自建销售团队以更好地服务当地客户,使得相关销售费用支出较多。

不过,昱能科技此次上市,将加大研发力度,通过拟募资5。56亿元,其中2。72亿元用于研发中心建设项目,8319。32万元用于全球营销网络建设项目,2亿元用于补充流动资金。

作为一家深耕“微逆”领域的企业,昱能科技的发展不断加速,产品出货量已在全球位于前列,然而,在国内市场,昱能科技却不是“微逆”领域的第一股。

2021年12月,禾迈股份率先登陆资本市场,不仅成为微型逆变器“第一股”,而且头顶“最贵新股”光环、首发超募869。02%。因此,资本市场对于昱能科技充满了期待。

从营收规模来看,2018-2020年,昱能科技剔除配件以后的微型逆变器营收规模分别为1。91亿元、3。09亿元和3。71亿元;禾迈股份剔除配件以后的微型逆变器营收规模分别为3926。29万元、1。03亿元和1。73亿元。昱能科技的微型逆变器营收规模持续高于禾迈股份。

但禾迈股份的赶超之势已经非常明显。昱能科技2019年、2020年剔除配件以后的微型逆变器营收同比增速分别为61。6%、20。02%;而禾迈股份的同比增速达到了162。11%和67。95%。

2018年,禾迈股份微型逆变器营收仅为昱能科技18。7%;且截至2021年6月末,禾迈股份微型逆变器营收为1。62亿元,是昱能科技的78%。但是昱能科技的微型逆变器产品毛利率表现却不敌禾迈股份。

在审核中心意见落实函中,上交所也要求昱能科技结合营收规模、技术水平等,充分说明其与禾迈股份在微型逆变器毛利率差异较大的原因及合理性。

对此,昱能科技回复,定价策略、境外销售区域、生产模式、业务模式、业务协同性等因素的差异,导致其与禾迈股份在微型逆变器的毛利率上差异较大,具有合理性。

在微型逆变器领域,昱能科技已经形成了一定的影响力,自2011年起,昱能科技持续发力全球业务的布局,截止至今,全球已有超过130,000套昱能科技微型逆变器光伏发电系统在澳洲、北美、南美、欧洲等100多个国家及地区建立并平稳运行。

此次,昱能科技登陆科创板,将进一步加快发展步伐,不过,其产品研发投入薄弱,产品毛利率低等现象也需要特别注意。对比禾迈股份,昱能科技上市是否会破发的担忧,也引起了业内的特别关注。